自由現金流（FCF）

定義

常見算法是營業現金流減資本支出，用來估算償債、併購、回購、股利或再投資的可用現金。

常見陷阱

FCF 可能因延後投資或短期釋放營運資金而上升。股權薪酬、租賃、反覆併購與資本化開發也必須核對。

計算範例與投資人調整

營業現金流5,000萬美元減去資本支出1,800萬美元，表面FCF為3,200萬美元。若企業價值4.8億美元，企業價值FCF收益率約6.7%。但只有在1,800萬美元足以維持資產，且營業現金流未被暫時性營運資金釋放墊高時才有意義。

若公司延後700萬美元的正常設備汰換，正常化FCF可能接近2,500萬美元。反之，若部分支出可明確證明是選擇性的成長投資，目前FCF可能低估長期經濟性。無法可靠區分維持與成長支出時，應給範圍而非假精確。

股東還應檢查股票薪酬、租賃本金與重複併購。FCF沒有唯一法定定義，因此要揭露所有調整，跨公司比較時保持相同口徑。

• 基本式為營業現金流減資本支出。
• 用3至5年營運資金辨認暫時性現金效果。
• 若無法證明維持與成長支出差異，就納入全部資本支出。
• 比較FCF成長與每股FCF成長以發現稀釋。