Définition
Il correspond généralement au flux opérationnel moins les dépenses d’investissement et approche les fonds disponibles pour dette, acquisitions, rachats, dividendes ou réinvestissement.
Piège fréquent
Le FCF peut monter grâce à un investissement reporté ou à une libération temporaire du fonds de roulement. Rapprochez actions, loyers, acquisitions récurrentes et développement capitalisé.
Calcul pratique et ajustements de l'investisseur
50 M$ de flux opérationnel moins 18 M$ de capex donnent 32 M$ de FCF. Avec une valeur d'entreprise de 480 M$, le rendement est 6,7%. Il n'est pertinent que si 18 M$ entretiennent les actifs et qu'une libération temporaire du fonds de roulement ne gonfle pas le flux.
Si 7 M$ de remplacement normal ont été différés, le FCF normalisé peut approcher 25 M$. Si une part identifiable finance une croissance optionnelle, le FCF actuel peut sous-estimer l'économie future. Sans preuve pour séparer maintenance et croissance, utilisez une fourchette.
Examinez aussi rémunération en actions, principal des loyers et acquisitions récurrentes. Il n'existe pas de définition légale unique du FCF : publiez les ajustements et gardez la même définition entre sociétés.
- Commencez par flux opérationnel moins capex.
- Utilisez trois à cinq ans de fonds de roulement pour repérer les effets temporaires.
- Incluez tout le capex si la séparation n'est pas démontrable.
- Comparez croissance du FCF total et par action pour détecter la dilution.
