EV/EBITDA

定義

企業價值把股權價值、負債與現金放在同一框架，使不同融資結構的營運企業更容易比較。

常見陷阱

EBITDA 忽略資本支出與營運資金，可能讓資產密集或併購型企業看起來過度便宜，應搭配 FCF。

倍數計算與比較失效之處

市值8億美元、負債2億美元、現金1億美元的公司，簡化企業價值為9億美元。EBITDA為1億美元時，EV/EBITDA是9倍。若可轉換權利、少數股權、退休金或租賃重要，還要進一步調整，且分子調整須與分母一致。

兩家公司都交易在9倍，但一家維持性資本支出僅占EBITDA的10%，另一家占45%，留給股東的現金並不相同。期間也必須一致，不能以目前企業價值除一家過去EBITDA，卻對另一家使用預估EBITDA。

有用的結論會說明相對哪一組同業與期間，9倍為何代表合理溢價或折價。EBITDA為負或波動很大時，營收、FCF或資產價值通常更誠實。

• 讓負債、現金、租賃調整與EBITDA定義一致。
• 不要混用預估與過去分母。
• 另行比較資本支出與營運資金需求。
• 把反覆出現的『一次性』調整加回費用再計算。