Définition
La valeur d’entreprise combine capitalisation, dette et trésorerie pour comparer des activités aux financements différents.
Piège fréquent
L’EBITDA ignore investissement et fonds de roulement, et peut faire paraître trop bon marché les entreprises capitalistiques ou acquisitives. Associez-le au FCF.
Calcul du multiple et ruptures de comparaison
Avec 800 M$ de capitalisation, 200 M$ de dette et 100 M$ de trésorerie, la valeur d'entreprise simplifiée est 900 M$. Pour 100 M$ d'EBITDA, EV/EBITDA vaut 9x. Convertibles, minoritaires, retraites ou loyers peuvent exiger d'autres ajustements cohérents entre numérateur et dénominateur.
Deux sociétés à 9x diffèrent si l'une dépense 10% de l'EBITDA en maintenance et l'autre 45%. La trésorerie laissée aux actionnaires n'est pas comparable. Ne mélangez pas non plus valeur actuelle et EBITDA passé pour l'une, futur pour l'autre.
Une conclusion utile explique pourquoi 9x constitue une prime ou décote justifiée face à un groupe et une période précis. Si l'EBITDA est négatif ou instable, revenus, FCF ou actifs sont souvent plus honnêtes.
- Alignez dette, trésorerie et loyers avec la définition de l'EBITDA.
- Ne mélangez pas dénominateurs futurs et historiques.
- Comparez séparément capex et besoin en fonds de roulement.
- Réintégrez en charges les ajustements « uniques » récurrents.
