株式の希薄化

定義

新株、オプション、譲渡制限株、転換証券が企業価値への請求権を増やすと、一株当たりの成長が全体より遅くなります。

分析方法

希薄化後平均株式数、期末株式数、株式報酬、転換証券を追い、全社成長と一株当たり成長を比較します。

会社成長と一株成長が分かれる例

純利益が1,000万ドルから1,100万ドルへ10%増えても、希薄化後株式数が1,000万株から1,050万株へ増えるとEPSは1ドルから約1.05ドルへ4.8%しか増えません。会社は成長しても既存一株が表す経済性の成長は半分以下です。

自社株買いは自動的な解決ではありません。600万株を高値で買っても従業員報酬で500万株発行すれば純減は100万株だけです。発表額ではなく期首・期末の希薄化後株式数、発行数、実際の現金支出を比べます。

オプションや転換証券は現在の基本株式数にすべて現れないことがあります。希薄化EPS、株式報酬、転換条件、買収対価の注記を読み、事業予測と同じ期間の株式数をモデル化します。

• 売上・利益成長と一株当たり成長を比較します。
• 基本、加重平均希薄化後、期末株式数を区別します。
• 買戻しは純株式数変化と平均取得価格で評価します。
• 未確定報酬、オプション、転換証券を希薄化ケースに含めます。