정의
신주, 옵션, 제한조건부주식, 전환증권, 주식 인수대가가 기업가치에 대한 청구권을 늘릴 때 희석이 발생합니다. 회사 전체 가치는 성장해도 기존 주당 가치는 더 느리게 늘거나 감소할 수 있습니다.
측정하는 법
희석가중평균주식수, 기말 주식수, 주식보상, 옵션 가정, 전환증권을 시간에 따라 추적하세요. 전체 성장과 주당 성장을 비교하고, 자사주 매입이 보상과 발행이 만든 소유권보다 더 많이 소각할 때만 희석을 상쇄한다고 봅니다.
흔한 함정
조정이익에서 주식보상을 제외해도 희석의 경제적 효과는 남습니다. 보상을 상쇄하려고 비싼 주식을 사면 가치를 만들지 못한 채 주주 현금을 많이 사용할 수 있으므로 매입 가격도 확인해야 합니다.
총이익 성장과 주당 성장이 갈라지는 예시
순이익이 100억 원에서 110억 원으로 10% 늘었지만 희석주식수가 100만 주에서 105만 주로 증가했다면 주당이익은 10,000원에서 약 10,476원으로 4.8%만 늘어납니다. 회사 전체 성장은 좋더라도 기존 주주가 보유한 한 주의 경제적 성장은 절반 수준일 수 있다는 뜻입니다.
자사주 매입이 있다고 희석이 자동으로 해결되지는 않습니다. 회사가 6만 주를 비싼 가격에 매입했지만 임직원 보상으로 5만 주를 새로 발행했다면 순감소는 1만 주뿐입니다. 매입 금액이 아니라 기초·기말 희석주식수와 실제 보상 발행을 함께 봐야 합니다.
옵션과 전환사채는 현재 기본주식수에 모두 나타나지 않을 수 있습니다. 희석주당이익 계산, 주식보상 주석, 전환 조건, 인수 대가를 읽고 향후 몇 년의 예상 주식 수를 별도 시나리오로 반영하세요.
- 매출·이익 성장률과 주당 매출·주당이익 성장률을 비교합니다.
- 기본주식수, 희석가중평균주식수, 기말주식수를 구분합니다.
- 자사주 매입액보다 순주식수 변화와 평균 매입가격을 봅니다.
- 미행사 옵션·RSU·전환증권의 잠재 희석을 시나리오에 포함합니다.
