Nutze ein gemeinsames Modell
Verändere in jedem Fall dieselben Treiber: Volumen, Preis, Bindung, Bruttomarge, Investitionen und Kapital. Der Base Case ist der bestbelegte Pfad, nicht der mechanische Mittelwert.
Erkläre den Mechanismus
Verknüpfe jede Annahme mit einem auslösenden Ereignis und beobachtbarer Evidenz. Kombiniere nicht maximales Wachstum, maximale Marge und minimale Investition ohne Geschäftslogik.
Definiere Updates
Notiere das nächste wesentliche Ereignis, Frühwarnsignal und die gegenüber neuen Belegen sensibelste Annahme.
Baue Szenarien ohne interne Widersprüche
Bei 100 Mio. US-Dollar Umsatz kann der Base Case 12% mehr Kunden und 3% Preisanstieg zu rund 15% Wachstum verbinden. Der Bull Case darf nicht nur 25% eintragen, sondern muss zeigen, wie neuer Kanal, weniger Abwanderung und besserer Mix zusammenpassen. Der Bear Case verbindet schwächere Akquise oder Rabatte mit Umsatz und Bruttomarge statt nur Rezession zu nennen.
Umsatz zu ändern und Kosten, Working Capital und Aktienzahl einzufrieren ist inkonsistent. Schnelleres Wachstum kann Einstellungen oder Vorräte vor dem Umsatz verlangen; externe Finanzierung kann den Wert je Aktie verwässern. Alle Fälle verwenden dieselben Formeln und Definitionen.
Vergib Wahrscheinlichkeiten nur mit Evidenz. Sonst definiere, welcher Wert bei Neukunden, Bindung, Preis oder Marge den Fall aus der Base-Spanne bewegt. Das Modell verarbeitet dann neue Belege, statt ein Kursziel zu dekorieren.
- Nutze denselben Horizont und dieselbe Bewertungsmethode in jedem Fall.
- Verbinde Umsatz, Marge, Reinvestition, Cash und Verwässerung.
- Gib jeder Annahme Beleg, Signal und Ungültigkeitsbedingung.
- Aktualisiere nach Zahlen zuerst die falsche Annahme.
Rechenbeispiel: vom Umsatz zum operativen Ergebnis
Ein fiktives Unternehmen erzielt jährlich 100 Millionen US-Dollar Umsatz. Wir prognostizieren das nächste volle Geschäftsjahr. Die Tabelle verwendet Millionen USD; es handelt sich um Lernannahmen, nicht um Unternehmensprognosen oder eine Empfehlung. Die Umsatzrealisierung bleibt unverändert. Die Preisänderung wirkt auf die bereits veränderte Kundenmenge. Die operativen Aufwendungen enthalten nicht die in der Bruttomarge berücksichtigten Umsatzkosten.
Umsatz = 100 × (1 + Mengenwachstum) × (1 + Preisänderung). Im Base-Case sind das 100 × 1,12 × 1,03 = 115,36 statt 115: das zusammengesetzte Wachstum beträgt 15,36%. Bruttogewinn = Umsatz × Bruttomarge; operatives Ergebnis = Bruttogewinn − operative Aufwendungen. Damit ergibt sich 115,36 × 50% − 40 = 17,68. Alle Spalten nutzen dieselben Formeln; die Tabelle verwendet zur Reproduzierbarkeit Dezimalpunkte.
Der Bear-Case verbindet Kundenverluste und Rabatte mit kurzfristig starren Kosten. Der Bull-Case nimmt bessere Nachfrage und Produktmischung an, aber auch höhere Personal- und Vertriebskosten. Bei konstantem Base-Umsatz verändert ein Prozentpunkt Bruttomarge das operative Ergebnis um 1,1536 Millionen. Eine Sensitivität isoliert eine Variable; ein Szenario verändert mehrere zusammenhängende Annahmen. Beides ist weder freier Cashflow noch Eigenkapitalwert.
| Annahme / Ergebnis | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| Mengenwachstum | −5% | +12% | +20% |
| Änderung des Durchschnittspreises | −2% | +3% | +5% |
| Umsatz | 93.10 | 115.36 | 126.00 |
| Bruttomarge | 45% | 50% | 52% |
| Bruttogewinn | 41.895 | 57.68 | 65.52 |
| Operative Aufwendungen | 39.00 | 40.00 | 43.00 |
| Operatives Ergebnis | 2.895 | 17.68 | 22.52 |
Die nächste Ergebnisveröffentlichung als Test
Bei realen Unternehmen prüfen Sie Umsatzregeln, Segmente, Managementbericht, Kapitalflussrechnung und Risiken in den Originalunterlagen. Notieren Sie Datum, Seite oder Abschnitt, Einheit und eigene Schätzung für jeden Input. Vergleichen Sie nach der Veröffentlichung Menge, Preis oder Mix, Marge und Kosten desselben Zeitraums. Werden Menge und Preis nicht getrennt veröffentlicht, kennzeichnen Sie die Aufteilung als Schätzung. Erklären Sie Abweichungen, bevor Sie die Prognose ändern.
Das Beispiel endet beim operativen Ergebnis. Zinsen, Steuern, Investitionen, Betriebskapital, Schulden und Verwässerung fehlen. Trotz Gewinn kann Finanzierung nötig sein. Ergänzen Sie diese Positionen vor Cashflow- oder Aktienbewertungen und testen Sie einen schlechteren Fall als den Bear-Case. Drei Szenarien sind kein Konfidenzintervall; unbelegte 25/50/25-Wahrscheinlichkeiten oder der Mittelwert als Kursziel sind nicht gerechtfertigt. Die SEC-Quellen erläutern Dokumente und bestätigen nicht dieses fiktive Modell.
